银行股连创新高，低利率环境考验非息收入创造能力

经过短暂调整的银行股依然坚挺，5月13日再度逆势上行。截至13日收盘，中证银行指数涨1.53%报7629.55点，创2018年2月以来新高，个股全线飘红，多只个股触及历史新高。

综合机构观点，在利率下行通道中，银行股的红利吸引力仍在。近期降准降息齐落地、金融资产投资公司（AIC）设立主体扩围、科技创新债券发行主体扩容，叠加监管积极引导险资入市、公募基金从重规模向重回报转变等，银行股迎来多重利好支撑。

关于最新一揽子金融货币政策对银行的影响，多位受访的银行研究人士称息差影响偏中性，预计负债端同步调整可有效对冲。不过，银行业的经营压力短期内仍没有明显缓解，A股上市银行今年一季度净利润降幅较上年同期扩大，净息差进一步收窄，银行间业绩分化明显。

安永大中华区金融服务首席合伙人忻怡表示，当前的低利率环境预计还将持续一段时间，面对低利率、低息差周期及宏观环境不确定性加大，非息收入的拓展能力对银行经营发展的支撑将越来越重要。

银行股又成“显眼包”

5月13日，A股市场高开回落，三大指数涨跌不一，个股跌多涨少，银行板块则继续逆势上涨，全天涨超1.5%，在31个申万一级行业中领涨，个股全线飘红。

“五一”假期前后，此前持续坚挺的银行股一度因一季报表现低于市场预期陷入回调，但短暂调整后再度持续上扬。Wind数据显示，最近5个交易日，银行板块累计上涨5.76%，仅次于国防军工板块，同期上证指数上涨1.77%。13日，中证银行指数最高触及7631.65高点，收于7629.55点，创下2018年2月以来新高。

个股方面，13日重庆银行、上海银行、厦门银行、浦发银行涨幅均超过3%，上海银行、浦发银行、江苏银行、成都银行等多股股价创下历史新高。从最近5个交易日来看，重庆银行以10.9%涨幅在42家A股上市银行中居首，青农商行涨幅超过9%，兴业银行、青岛银行、浦发银行涨幅超过8%，另有江苏银行、成都银行、招商银行、常熟银行、渝农商行股价涨幅在7%以上。

多位银行业研究人士对第一财经表示，尽管盈利承压，但从基本面稳定性和股息红利等角度，银行股在不确定性加大背景下依然具有较强吸引力，尤其随着监管积极引导险资等长期资金入市，银行股配置需求提升。从近期消息来看，公募基金行业改革、AIC设立主体扩容等，也被市场视为利好银行股。

5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动公募基金行业由重规模向重投资者回报改革转变。有机构分析称，未来偏股型基金对权重股的资金青睐度有望进一步提升。东方证券报告提到，当前，主动型公募基金低配银行股，增量资金流入银行股可期，主动型公募基金对银行板块边际定价权有望增强，驱动板块实现超额收益。

此外，AIC也有望为更多银行增厚综合效益。7日上午，金融监管总局局长李云泽在国新办新闻发布会上表示，支持符合条件的全国性商业银行设立金融资产投资公司，推动加大对科创企业的投资力度。目前，兴业银行已成为继工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行后第六家获准筹建AIC的商业银行，也是首家获准筹建AIC的股份制商业银行。招商银行、中信银行也分别宣布拟出资150亿元和100亿元设立全资AIC子公司。

中金公司银行业分析师林英奇认为，除了债转股以及股权投资带来的直接项目收益之外，AIC给银行带来的综合效益更值得关注。“一方面，AIC牌照为商业银行更好满足科技企业融资等金融需求提供了有效手段，尤其是考虑到目前信贷增速放缓的背景，AIC牌照为银行拓展服务实体经济提供了新路径。另一方面，AIC牌照也能够撬动除融资需求外的其他综合效益，例如与科技企业加强合作后带来的交易结算、工资代发机遇，依靠综合经营实现低成本存款沉淀，并带来手续费营收空间。”林英奇表示。

安永大中华区金融服务高增长市场主管合伙人许旭明13日在《中国上市银行2024年度和2025年一季度业绩回顾及未来展望》报告发布现场表示，过去银行在服务科创企业方面面临一些难点，比如很多初创型科创企业的特点与银行授信政策不匹配，近年来已有很大改善。随着AIC试点区域和机构扩容，银行有望能够更加有效地为科创企业提供金融支持，更好地发力相关业务。

息差承压如何应对不确定性

聚焦银行经营基本面，息差压力仍是市场关注焦点。安永上述报告提到，截至2024年末，58家A股和港股上市银行的平均净息差为1.52%，已连续5年下降，其中最近3年均低于2%。在此背景下，去年58家上市银行利息净收入同比下降2.2%，其中股份行、农商行利息净收入降幅分别达到5%、6.16%。

近期，央行宣布的一揽子货币政策中，降准降息同时落地超出市场预期，关于相关政策对银行净息差影响的讨论也进一步升温。许旭明对第一财经表示，降准和降低再贷款利率等货币政策都将有效降低银行成本，市场利率定价自律机制进一步落实自律管理措施相关要求，也将推动存款利率下行，对稳息差起到重要作用。

“5月7日一揽子金融货币政策宣告降息降准，同时也表示将会通过利率自律机制，引导商业银行相应下调存款利率。”据中泰证券研究所所长、银行业首席分析师戴志锋测算，如果各期限LPR（贷款市场报价利率）、各期限定期存款均同步下调10BP，叠加降准50BP，预计对2025年和2026年上市银行息差影响分别为+0.68BP和-1.85BP，带来今年营收上行0.59%、税前利润上行1.3%。“若综合考虑供需关系下综合融资成本的自然下行，预计本轮货币政策对息差影响偏中性。”他在报告中强调。

净息差何时止跌？许旭明对第一财经表示：“银行净息差预计未来一段时期还会继续下行，但是也不会一直下行下去，整体仍将处于合理区间。监管部门也会出台相关措施稳定银行的息差水平，保证银行服务实体经济的能力。”

在今年一季度货币政策执行报告中，央行强调要平衡好“支持实体”与“保持银行自身健康性”的关系，要促进金融机构提升利率定价能力，有效落实各项利率自律倡议，维护市场竞争秩序。不少机构认为，这是监管释放出的呵护银行息差的重要信号。

忻怡指出，低利率时代，银行业应该走且已经在走高质量发展之路。去年以来，上市银行在多个方面做“加法”和“减法”，“加法”包括把握市场机会大力发展金融市场业务，持续推动综合化经营，以及在“五篇大文章”中寻找业务新机遇等，“减法”则包括动态优化负债结构降低资金成本、严控一般性费用开支、严控新增风险等。

“展望2025年，中国经济将继续回升向好，上市银行也将面临更多机遇，但不确定性和挑战犹存。上市银行需紧跟政策导向，在服务实体经济和国家战略中，加速转型，寻求业务新突破，积聚发展新动能。”上述报告称，应对低利率时代的挑战，银行应该构建更稳健、更均衡、更有韧性的收入结构、业务结构和资产结构。

忻怡进一步表示，随着净息差持续收窄，非息收入的开拓更为紧迫，考验着银行做专业服务机构的能力，目前行业也在朝着这一方面努力。“在非息领域、服务领域开展业务，从成本效益角度是最‘实惠’的，带来的资本压力也是最小的。”她说。

“由于自身情况不一样，不同银行在拓展非息收入方面还是有一些不同的打法。”许旭明指出，相比金融牌照更为齐全的大型银行，中小银行需要更加聚焦现有客户群、聚焦本地客户，将信贷与投行、贸易结算、财富管理等业务协同联动起来。